【视频】| 万豪酒店、可口可乐、星巴克这样设计金融方案，化重为轻 钱规则-秋天的果实
股权君说
公司做股权架构设计时，需要考虑公司的商业模式。
本文给你解读三个化重为轻的商业模式案例。
Enjoy it.
作 者|高维君
来 源|高维学堂
编 辑 |七八点股权实验室
近年来，各种金融创新层出不穷，资本冲动甚嚣尘上，很多企业家和企业也开始不淡定了，普遍患上“金融焦躁症”：我这个企业，该怎么用资本运作，把价值好好变现、提升一下?
其实，金融本质上是一种价值加速器，需要以产业为本。大体而言，企业选择什么样的金融方案，选项是有限的，跟企业的商业模式有关。
这里举三个例子，分别解释不同商业模式结构，导致了不同的金融方案设计。
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第一种，企业有大量的重资产，导致按照总体资产融资，其投资回报率偏低。应对的金融方案设计是“化重为轻阿斯兰萨拉，轻、重资产分开融资”。典型的例子是万豪酒店。
万豪酒店控制3000家酒店，固定资产却只有二十几亿美元，不到麦当劳的1/8，仅占公司总资产的27%，就在于其适时的采取了“化重为轻，轻、重资产分开融资”的金融设计。
万豪酒店集团把资产一分为二：“万豪服务”和“万豪国际”。前者专营酒店地产业务(重资产)，后者专营酒店管理业务(轻资产)。
“万豪服务”对名下地产进行证券化包装，做REITs，为投资者提供投资工具，让万豪享受税收减免，并释放作为固定资产形式的地产业务中蕴藏的巨大现金流。
“万豪国际”则几乎不直接拥有任何酒店资产，只是以委托管理的方式赚取管理费收益。通过做减法，把万豪服务分离出去，万豪大大降低了固定资产比率极品龙少爷，控制了经营风险。
两家公司分离之后，合作仍然紧密：万豪服务为万豪国际融资新建或改建酒店，然后与其签订长期委托经营合同;而万豪的品牌效应则保证了万豪服务的证券化收益。
分离之后，万豪国际在直营的同时开发了特许业务;而经营地产业务的万豪服务则将业务延伸到万豪品牌以外，开始为其他酒店品牌处置固定资产，“轻”化企业负担。
减法之后再做加法，进化商业模式后的万豪酒店集团舞台进一步扩大，实现了规模收益递增。此后，酒店的资产业务和管理业务分开融资便逐渐成了酒店行业的典型金融方案。事实上，这种“化重为轻，轻、重资产分开融资”的金融设计在很多重资产行业都俯拾皆是。
例如可口可乐实际上也是两个公司：一个是可口可乐装瓶商控股公司(CCE，Coca-cola Enterprise，重资产)，整合了可口可乐公司在美国收购的瓶装商四神集团3，根据它与可口可乐公司的特许合同在特定的领地范围内生产、包装、分销和销售可口可乐公司特定的产品。
另外一个则是我们熟知的可口可乐公司(剥离了大部分瓶装业务，轻资产)，是一个浓缩液制造商，负责制造浓缩液、饮料基和原浆，并出售给各瓶装商。同时它拥有或授权品牌，专注于饮料开发和开展市场营销活动(包括印刷和电视广告、在线项目、零售店展示、赞助、包装设计和比赛等)，以联结可口可乐的品牌和消费者。
当时可口可乐剥离装瓶业务重资产的举措可谓影响深远：CCE创立之后，可口可乐将之前收购产生的30亿美元的债务从自身报表中去除、转移到新公司CCE的资产负债表上;同时，将其51%的股份公开上市，立即回收了11.8亿美元的现金麦兜的志愿。
而这部分资产的出售或处置给可口可乐公司给可口可乐公司带来了直接的现金流，从而支持公司继续收购扩张。可以说，可口可乐今日的辉煌，“化重为轻，轻、重资产分开融资”功不可没。
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第二种，企业有账期缺口，但是其现金流收益对其产业链合作伙伴是可预见的，这时的金融方案设计可以是“保理打包，引入利益相关者做担保”。
大家知道，现在是移动互联网时代女巨人是谁，有很多手机游戏公司都依托于安卓平台、苹果平台或者中间渠道平台。其现金流结构一般是：用户支付给平台，形成收入数据;但平台会压一个账期，隔一段时间才给游戏开发商。这部分现金占用就成为影响很多游戏开发商进一步壮大的制约因素。
有一家游戏渠道平台，引入银行做应收帐款保理，平台为这些游戏开发商做担保，由银行先贷款给开发商，等平台转账后再补上这笔应收账款。(有人一拍大腿：呀东极岛之歌!这个事情很容易嘛)
这种业务的门槛在于：游戏数据可能会存在一定的作假风险，因此只有对游戏业务了解深入、深耕产业链多年、而且跟开发商有较好交易关系的才能参与。对于身居产业链核心环节的企业而言，懂得善用行业经验的优势、信息资产的沉淀，运用金融方案设计拓展其商业模式空间，在这个金融创新时代，就显得尤为重要。
其实，这种模式如果跟需求端连接，有可能进一步扩大企业价值。在很多电商、在线旅游企业，都有相应的例子宠物坟场。南辕北辙的道理例如京东白条，让用户可以信用贷款，“先消费，后付款”，形成分散的应收帐款;之后，又把应收帐款打包，通过在深交所发行资产证券化产品，形成公开市场自由交易的资产产品，再一次性拿回来。
对京东而言，主要是支付了金融的交易成本，但是却扩大了交易规模：在延期支付的场景下，用户产生了更多的消费金额——很多由于短期现金约束不会购买的产品，在可以延期支付的“京东白条”场景下就形成购买决策了。在这里，产业和金融形成了很好的相互激发、良好互动。
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第三种，某个子业务存在很大的未来风险，当然，如果做好了也有可能带来巨大的回报。这时候，可以采取“实物期权”的方式：先放在企业体外、独立孵化，同时设计好未来可选项。
比如，星巴克借助“实物期权”的金融设计秦思瀚，实现产品市场和资本市场的同时扩张。星巴克对新兴市场采取的方式是：首先加盟，由加盟商投入，同时设定几条增持股份的业绩线。当达到参股业绩线时，星巴克可以溢价(一般6-8倍)参股;当达到控股业绩线时，星巴克可以溢价控股，合并报表，直到最终全资控股。
通过这种交易结构的设计，星巴克可以收获门店业绩上涨的溢价空间，体现在上市公司业绩中;如果没有达到业绩线，则不用参股、控股，门店的业绩并不反映在上市公司，可以有效控制资本风险。
另外，由于有大批加盟门店在未来有可能转换为参股、控股、合并到上市公司报表中，星巴克的股票在资本市场上就有很好的升值想象空间，前几年其市盈率长期高于50倍。星巴克因此可以通过股票换股收购降低收购成本，减少现金流支出。
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这里举一个收购前的安海斯-布希(百威母公司)和英博(3G 资本管理公司)对比的例子。
在收购前，安海斯-布希的继承者和高管继续着往日挥金如土的生活。布希家族和公司高管拥有一个私家机群，包含 6 架私人飞机和 2 架私人直升机，为此他们雇用了 20 名飞行员。他们永远只住五星级酒店，一顿正常的工作餐可以花掉 1000 美元。
安海斯-布希就像一个溺爱孩子的母亲，任由“小皇帝”们想买什么就买什么，比如布希花园、佛罗里达的海洋世界游乐园。但过山车和受过训练的海豚对一家啤酒公司的发展究竟有何益处?安海斯-布希的老板花钱买这些东西都非常理直气壮，丝毫不认为有任何的问题。
而在英博，这些毫无意义的收购和开支没有丝毫存在的可能性，对公司发展没有帮助的高消费会被视为犯罪。公司的管理层只坐经济舱汤院温泉，住三星级酒店，有时候还会与同事合住一个房间。在餐馆吃饭只点最普通的饭菜，最多加一瓶啤酒。
当然虞娅囡，金融方案的设计可谓千变万化，远远不止以上三种情况。正如标题所言：你是什么样的商业模式，决定你该设计什么样的金融方案。商业模式千变万化，金融方案也随着变化万千。
然而，正如上面这几个例子所呈现的：金融方案并不是无根之草、能凭空设计出来，而是要根据企业的实际情况而定。比如，资产结构如何，合作伙伴交易采取什么结构，现金流是什么结构，金融环境怎么样等等，都会影响金融方案的设计。
因此，产业是本，是企业创造价值的根本源泉;而金融是加速器，是加速价值循环的工具。理解这个关系，才能脚踏实地，为企业设计出可行、可持续的金融方案。
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