冯天魁

冯天魁了不起的“中科招商”，怎么突然倒下了？-北京市科技金融促进会

冯天魁
最近，资本圈最热闹的事情，莫过于中科招商遭到股转公司的强制摘牌。
这位新三板曾经的私募大佬、身价1300亿元、自带2700多个股东、据称是中科院和招商局的儿子，一下子成了《红楼梦》里面的贾府，轰然倒塌了。眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。昔日和九鼎集团、同创伟业以及硅谷天堂，并称为新三板PE“四大家族”，疯狂举牌主板上市公司的中科招商，怎么突然间就倒下了？

中科招商身世之谜
中科招商的前身是北大招商，于2000年12月在深圳成立。初期公司由北京大学光华管理学院、招商蛇口、21世纪科技投资有限责任公司联合发起组建，成为第一家由政府批准成立的以受托管理创业资本和产业资本为主营业务的公司。2002年1月，中科院系统通过受让股份，成功进入北大招商并成为第一大股东，从此公司更名为中科招商，中国科学院、招商局、鄂尔多斯和北京城建成为最初的股东。经过了复杂的历史沿革，2004年后，中科招商的股权慢慢向董事长单祥双倾斜，难道是通过MBO方式？2011年，中科院已全部退出中科招商的股权架构。天知道，中科院和招商局的操作目的何在？

门口的野蛮人
创投机构的特殊盈利模式使其无法登陆主板市场，新三板的出现，让中科招商发现了市场融资的新选择。新三板解决了私募股权机构融资和退出两大核心需求，成为中科招商补充弹药的重要来源。快速打响品牌的好方法，而赢得了品牌就赢得了市场。。2015年3月20日，中科招商正式在全国股转系统公开转让，证券代码为832168。定向增发后，身在新三板的中科招商，向主板挂牌公司开启了猛烈的追求，成为蹲在门口的野蛮人。先后骚扰过的上市公司，包括北矿磁材、宝诚股份、设计股份、祥龙电业、国农科技、沙河股份、三变科技、大连圣亚等8家主板公司，还有海联讯、朗科科技、天晟新材等3家创业板公司，还有中小板上市的鼎盛新材等。粗略估算，耗资14亿元。
其中，夜空中最闪亮的星星，莫过于鼎泰新材。如果你感觉陌生的话，以后不要发顺丰速递了。意气风发的中科招商真的是志存高远，希望通过资本市场参股、控股上市公司30~50家，形成产业集群，围绕着战略性新兴产业，在资本市场进行布局。
截止2017年9月30日，中科招商资产总计为222.94亿元。今年前9个月，中科招商累计完成项目投资14个(含基金和直投)，其中在管基金投资项目8个，累计完成投资额19311万元，直投项目6个，累计投资额1998万元。投资领域主要集中在TMT、互联网金融、人工智能、网络安全、集成电路、新材料等高科技行业和科技服务业。

天欲令其灭亡，必先让其疯狂
手握22个壳资源的中科招商，就像西部淘金的人，进入了发狂模式。2015年9月，中科招商抛出300亿元的定增方案，眼看着投资帝国就要实现了，单祥双有望打造中国版的“黑石集团”，加冕中国的私募之王。可是，出头椽子总先烂，沈万三和胡雪岩的历史遭遇，再一次神奇的上演。不能服务于实体产业的私募基金，在金融市场“脱虚向实”的时代背景下，休想从资本市场带走一分钱。
私募股权基金的巨额融资，引起了监管者的注意。2016年5月，股转公司提出私募八条新规（36号文），成为中科招商发展历程中最大的“黑天鹅”事件：《36号文》规定：除了拦住规模较小、年限较短的PE机构，还要求挂牌私募的“管理费收入与业绩报酬之和”须占收入来源的80%以上，可惜曾经不可一世的中科招商只有可怜的41%。
一波还未平息，一波又来侵袭，茫茫股海，狂风暴雨。2017年10月27日，股转系统发布《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》(1394号文)，明确整改对象仅限挂牌主体登记为私募基金管理人的公司，划定自查整改大限11月10日。新通知，让中科招商措手不及，毕竟庞大体系的基金整改不是一段时间就能实现的。12月15日，股转公司宣告了结局，中科招商不符合挂牌私募整改要求，12月26日终止挂牌。

死亡，是二次生命
死亡，是二次生命！面对股转公司的斩首行动，老江湖单祥双并没有吓到。塞翁失马，焉知非福？此处不留爷，必有留爷处。新三板容不下，可以去香港和新加坡上市。股转系统痛下下手，初心还是好的，旨在促使私募回归资管本质，专心做好投资，服务实体经济所设立的标准。然而，中科招商坑过的投资者，无论是业内大佬王亚伟还是广大中小散户，刚性兑付产生的后面危机，需要中科招商团队大智慧的思考模式。说白了，就是私有化的难度。
月有阴晴圆缺，人有旦夕祸福。烜赫一时的中科招商，叱咤风云，在新三板有“定增之王”之称，A股有“屯壳之王”之称。所有一切原来都是皇帝的新装，原来都是镜花水月，黄粱一梦。
小结
岁月很长，不必慌张。